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【新华解读】5年期LPR单边大幅调降 降息周期有望持续
龙年伊始，“降”心独具。央行20日最新公布的2月LPR报价数据显示，5年期以上LPR报价下调25个基点至3.95%，而1年期LPR报价保持在3.45%不变。
这是2023年8月以来第一次LPR下行，也是自LPR改革以来最大幅度的单次下行。报价公布后，A股反应相对温和，其中地产板块表现相对积极。分析人士认为，此次LPR下调释放了逆周期调节和稳增长的积极信号，同时将进一步减轻住房消费者的负担。往后看，LPR报价仍有下调空间，且存款基准利率也有下调的可能性。
降息落地，幅度空前
市场对此次降息有一定的预期，但长端LPR下调的幅度却超市场预期。
“这是史上‘最不对称’的一次降息，5年以上LPR下调幅度超过一年期25个基点，为LPR报价机制形成后最大的差额。”华泰证券研究员易峘说。
在东吴证券分析师陶川看来，从节前央行超预期降准、地产白名单加速推进及信贷投放量创同期新高，到节后国常会及各地方部委显示的“坚定信心、鼓足干劲”、再到本次非对称降息，可以看出政府对今年“开门红”的成色更加重视。
5年期LPR大幅下行与近段时间货币当局强化逆周期调节、推动金融机构资金成本下降是分不开的。
LPR以MLF利率为基础加点形成，加点幅度主要取决于报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。近期银行的资金成本下行幅度较大，这有助于推动LPR下行。
光大证券分析师张旭指出，一方面，去年9月和12月，在货币当局的指导和自律机制的协调下，主要银行根据自身经营需要和市场供求状况主动下调了存款利率。另一方面，央行今年1月24日宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调支农支小再贷款、再贴现利率各0.25个百分点。
此次LPR下调也是权衡当前宏观层面各项趋势和挑战后的政策选择。
东莞证券分析师卢立亭认为，从经济数据来看，制造业PMI已连续4个月处于荣枯线下方，CPI与PPI等数据连续多月同比负增长，目前物价水平较低意味着实际利率仍相对偏高，反映的是经济有效需求不足、总供求恢复不同步的问题；另一方面，房地产景气度与消费需求等仍有待进一步提振，下调LPR以增强经济动能的必要性提升。
释放信号，提振信心
本次5年期以上LPR报价下调，将直接带动新发放企业中长期贷款和居民房贷利率跟进下调，分析认为，这在价格方面释放了稳增长、稳楼市政策加力的明确信号，有助于提振市场信心，改善社会预期。
在贷款定价时，个人房贷和企业中长贷主要参考5年期以上LPR，因此5年期以上LPR大幅下行有助于支持房地产市场平稳健康发展、扩大有效益的投资。
此次5年期LPR利率下调，意味着购房者可以享受25个基点的利率优惠。据粗略估算，100万元的房贷、25年期等额本息还款，每月按揭贷款将可减少138元，25年最多可以省下4.16万元利息支出。
华泰证券指出，5年以上LPR报价下调，如果对应同样幅度的存量房贷利率调整，则将每年为居民部门节省房贷支出约600亿元，约占年度居民房贷总支出的1.8%以及居民可支配收入的0.1%。
不过，LPR调整后，居民的房贷利率并非立即调整。一般来说，房贷利率的重定价日是每年的1月1日或贷款的发放日。因此，对于存量房贷来说，会在利率重定价日当天，按照最新LPR报价利率加上合同约定的基点得出新的利率，在下一周期执行。
靠前发力，财政接力
经过本次调整，当前1年和5年期以上LPR的利差已经降至50个基点的历史低位。分析认为，货币政策年初降准降息靠前发力，往后看，货币政策仍会继续稳健宽松，而财政政策也有望接力。
易峘认为，随着地产周期进一步出清，不排除未来长端利率有进一步下调的需要。而随着美联储开启降息周期，短端利率下行也可能更为顺畅。考虑到银行息差压力，不排除年内加权平均存款利率进一步下调。同时，央行主要负责人1月24日在国新办新闻会上表示，将推动银行加大向居民销售政府债券的力度，增厚居民“类利息”收入，从而为存款利率下调打开空间。
申万宏源证券分析师贾东旭认为，年初货币政策操作靠前发力，但传导到金融数据、实体经济仍需要时间，居民预期扭转可能更加滞后。另外，美联储货币政策的不确定性也令汇率有短期承压的可能。未来一段时间财政政策接力的必要性将凸显，尤其是财政政策的特点是决策后实施速度快，更能直接反映在实体经济中，扭转预期更直接。
值得关注的是，2024年政策面的一个重点是要推动房地产行业实现软着陆，其中适度降低居民房贷利率是关键一招。东方金诚分析师王青预计，今年除了作为居民房贷利率定价基础的5年期以上LPR报价会持续下调外，监管层还将通过下调首套房贷和二套房贷利率下限等方式，推动居民房贷利率下行。这在近期京、沪楼市新政以及此前央行和金融监管总局发布的《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》中已有所体现。